第一节 对人民币离岸、在岸市场的已有研究

2008年金融危机前后，人民币国际化的研究大量涌现，并取得了很多进展。最初的研究重点主要是货币国际化的成本与收益、货币国际化的历史经验等一般性研究。随着人民币贸易结算政策的放开和香港人民币离岸市场的快速发展，研究的关注点逐渐转向离岸人民币市场发展，以及离岸与在岸市场之间的相互影响。限于篇幅，下文主要回顾与本研究有紧密联系的文献，对于虽然重要但与本研究没有密切联系的文献不再涉及，比如货币国际化的国际经验研究，以及从发展对外直接投资、国际货币体系改革、官方货币互换协议等角度推进人民币国际化的研究。

（一）为什么要发展香港人民币离岸市场

Paola（2010）指出，由一个国家积极推动自身货币的离岸市场发展是史无前例的。离岸市场的起源在于逃避在岸市场的管制，发展人民币离岸市场也不例外。人民币离岸市场发展势必挑战本国国内的相关管制政策，为什么中国还要发展香港人民币离岸市场呢？学术界提出了以下几种解释。

发展人民币离岸市场有助于推进人民币国际化。以博源基金会“人民币国际化课题组”（2011）为代表的众多学者认为，人民币国际化是大势所趋，通过发展香港人民币离岸市场顺应了人民币国际化的大潮流。其中，何东与麦考利（2011）总结了离岸市场的三大作用：便利交易、分离货币风险与国家风险、超额收益。基于这些原因，国外投资者通常倾向于利用离岸市场来增加某种货币的头寸。因此，发展人民币离岸市场可以增加人民