2009年6月初，短短一周内发生两起并购案——中铝收购力拓股权和五矿收购Oz矿业。无论成败与否，这都表明了中国对于铁矿石、铝土矿等自然资源的迫切需求。然而，现有的交易理论或投资理论无法恰当地解释中国大型国有企业收购海外矿产公司的规模和动机。首先，与跨国公司不同，中国大型企业“走出去”是国家打造世界强国和实现全球化发展战略的一部分。其次，由于预算软约束及中国政府对大型国企的大力支持，中国大型国企的风险承受能力和融资能力远远胜过其海外竞争对手。同时，全球金融危机成为推动中国大型国企追赶世界领先跨国公司的催化剂。最后，海外跨国公司在与中国企业交锋之前必须认清其与中国大型企业的差别，才能从中国对外直接投资中获益。

第一节 背景

中铝与力拓战略结盟的失败引起广泛热议，一方面是因为中铝大规模的注资计划暴露出国有企业“财大气粗”的急切心态；另一方面，由于中国与西方国家政治、法律和文化的差异，中国企业的管理理念与外国企业的“利益至上”背道而驰。

中国曾尖刻抨击力拓单方面终止交易是过河拆桥，因为该笔交易是力拓在最困难的时期签订的。当时，力拓由于遭受金融危机的严重打击，无力偿还2007年7月因高价收购加拿大铝业公司阿尔坎（Alcan）背负的340亿美元债务。2008年力拓的股价最高达到每股70多美元，然而到了2009年2月，股价跌到每股10美元以下。2008年2月中铝耗资140亿美元购买力拓9%股份的交易，招致100亿美元的账面损失。但随后，中铝同意再次向力拓注资195亿美