在人类数千年的文明史中，黄金作为“永恒的贵金属”始终被人类所追捧，其主要原因就是其具有的货币和商品双重属性。尤其是在近代，黄金的本质功能就是对冲人类信用体系的风险。近些年，随着黄金这一本质功能的充分体现，黄金的交易特征发生了很大的变化。

一 黄金市场的套利与套保交易之始

黄金市场交易的参与者因交易的目的不同，可分为套保交易和套利交易。

套保，是一种对冲策略，是相关企业根据产量或远期需求在交易市场锁定远期价格，回避价格风险，锁定利润的做法。黄金市场套保策略的执行者一般是黄金生产或消费的相关性企业。

套利，则是一种投资策略，需要同时做一多一空两个方向，套利的利润来自开仓时的价差与平仓时的价差之差；套利的风险则在于价差风险，也即价差运行方向和预期的背道而驰，而非单边风险。

（一）套保交易的产生与发展

世界黄金自由贸易市场的衍生始于布雷顿森林体系崩溃的1971年，而黄金套期保值交易的发展壮大则源于20世纪90年代的电子信息技术革命和黄金价格大萧条。1990～2000年，世界格局的变化导致部分国家央行抛售黄金储备，黄金价格持续下跌，促使黄金生产商不得不以套保策略锁定销售价格，而套保策略在生产商之间的广泛应用，抛压的沉重，又使黄金价格进一步下跌，这种情况持续到1999年。1999年是黄金市场具有代表意义的一年，当时，生产企业通过交易市场进行的套保交易规模达到3000余吨，而1999年的全球黄金矿产量还不到3000吨，套保规模超过实际产量形成市场倒挂现象。