借助国有企业改革的东风，金字塔股权结构在我国的国有企业集团得到了广泛推广和运用，并被认为是能有效抑制政府等外部力量对国有企业干预的一种内部机制。第5章已经证明了政府干预在地方国有上市公司资产注入中的“掠夺之手”，本章则从地方国有上市公司内部股权结构安排出发，研究金字塔股权结构是否在地方国有上市公司资产注入过程中也能起到一定的防御政府干预的作用，以及金字塔内部纵向层级和横向代理链条数这两个变量在其中所发挥的功能。沿着以上思路，本章提出金字塔股权结构能显著缓解政府干预对地方国有上市公司资产注入绩效的“掠夺”效应，而且层级、链条数越多，这种抑制作用越能得到充分发挥，并以2006—2011年实施资产注入的地方国有上市公司样本为基础数据，对有关假设做实证检验。

6.1 问题的提出

股权结构是公司治理的基础，公司是否具有合理、健全的股权结构，往往决定了其治理效率的高低（Jensen and Meckling，1976；王化成和胡国柳，2004）。无论是在英国、德国等西欧国家，还是在日本、中国等东亚国家，高股权集中度都是这些国家上市公司的典型特征之一，而在这样股权高度集中的控制环境下，大股东或终极控制人通过金字塔股权结构来控制上市公司是较为常见的一种控股模式（La Porta et al.，1999；Faccio and Lang，2002）。在金字塔股权结构中，一般存在一条或多条控制链，每条控制链上都有至少一个中间层公司，中间层公司通常相互之间关联持股，而位于控制链顶端的大股东就借助这些错综复杂的控