2019年，国内基本面下行，大类资产配置以防御为主；全球金融周期进入紧缩期尾声；国内流动性环境相对宽松，对资产价格有支撑；结构性去杠杆，对不同资产影响不同；减税降费改善实体经济发展环境。在这样的情况下，2019年增长下行压力与逆周期政策对冲，两股力量动态对比，资产价格波动增大，因此建议大类资产配置仍偏防御，但各类风险资产仍有阶段性机会。利率债仍是配置首选，重视黄金的配置价值，避险货币推荐考虑日元，A股存在阶段性机会，看空大宗商品。