在人口老龄化压力下，很多国家被迫降低公共养老金待遇并同时引入自愿性个人养老金来填补待遇缺口。这种做法不仅在理论上获得支持，而且正在成为一种通用做法并被广泛认同。但本文通过对美国和德国的实践考察，发现自愿性个人养老金难以承担这种“替代”功能，究其原因可以从三个方面进行解释。因此，不同国家要对自愿性个人养老金做出政策定位，在推动其正常发展的同时也要对现有养老金改革方向进行系统性反思。