党的二十大再次强调守住不发生系统性风险的底线。作为金融市场的重要组成部分，证券机构的稳定发展对金融体系，乃至实体经济建设具有重要意义。央行等三部门《关于完善系统重要性金融机构监管的指导意见》提出的系统重要性金融机构包括证券机构，且参评数量不少于10家，并规定了系统重要性金融机构的评估流程和总体方法。本报告结合监管要求，从证券机构规模、关联性、不可替代性、复杂性和资产变现方面选取若干二级指标和三级指标，建立证券公司系统重要性评价体系，对证券公司系统重要性进行排名和分析。研究显示，证券公司系统重要性的头部集中性特征越发明显，大型证券公司往往系统重要性排名靠前，目前机构规模仍是影响证券公司系统重要性排名的关键指标。分析表明，目前重要性排名TOP20的公司总资产占比为71.96%，尚未达到《关于完善系统重要性金融机构监管的指导意见》规定的75%，未来监管部门可能会推动行业内的合并重组，提高总资产，进一步扩大机构规模，以提高证券行业头部机构的系统重要性程度。除规模外，关联度也不容小觑，证券行业内“大而不能倒”和“太关联而不能倒”并存。此外，复杂性、不可替代性和资产变现等指标也至关重要，应将其共同纳入我国宏观审慎监管体系，作为证券市场宏观审慎监管框架的具体内容。未来，在不断做大做强证券机构的同时，要更加重视对系统重要性证券机构的监管，将微观审慎和宏观审慎监管有机结合，防范系统性风险。