导读

基金组织的《试验性对外部门报告》通过分别考察全球主要经济体的经常项目余额偏离值和均衡汇率偏离值，来评估各国政策对于全球经济的多边影响。结果显示，中国经常项目顺差仍存在过高倾向，而汇率仍存在低估。

国际货币基金组织发布了《试验性对外部门报告》，这是该组织第一次使用基础均衡汇率（FEERs）的概念用来监督活动。这份发布于2012年7月30日的报告预示基金组织在改善全球经济多边监督的进展上取得了重要但是并不令人注意的一步。

2006年，威廉姆森指出基础均衡汇率或参考汇率指的是，与（基金组织成员国）国内经济均衡和国际收支均衡相一致的汇率的估计值。基金组织的《试验性对外部门报告》第一次提供了对世界主要经济体外部头寸的多边一致性分析。报告将一国的“外部失衡”定义为，其实际经常账户余额与满足基础经济和金融状况、合意政策相一致的经常账户余额之间的差值。报告也对实际有效汇率（REERs）与和外部失衡相一致的有效汇率的偏离进行了估计，换句话说，也就是和一国基础均衡汇率的偏离。

从28个主要经济体来看，报告估计了这些国家周期性调整经常账户头寸与满足基础和合意政策一致性经常账户头寸之间的差值，同时，报告也估计了实际有效汇率与基础均衡汇率之间的差值，并对这两组估计结果进行了排序。首先来看经常账户头寸，对于经常账户盈余国来说，按经常项目偏离值（正偏离）从大到小依次为马来西亚、德国、新加坡、瑞典、泰国、中国、韩国、印度尼西亚和荷兰。对于经常项目赤字国来说，按经常项目偏离值（负偏离）从大到小依次为西班牙、土耳其、意大利、澳大利亚、美国、英国、日本和加拿大。日本可能是这一结果的例外。

再来看各国汇率与基础均衡汇率的偏离，从汇率低估国来看，按低估程度从大到小依次为马来西亚、瑞典、中国和印度尼西亚。印度尼西亚可能是一个例外，因为其经常项目余额只有很小的顺差规模。从汇率高估国来看，按高估程度从大到小依次为土耳其、西班牙、瑞士、南非、加拿大、巴西、澳大利亚、英国和意大利。美元大约高估在0～10%之间。瑞士的结果值得商榷，因为其经常账户盈余占GDP之比超过10%。然而，值得注意的是，在汇率低估和高估国家中欧元区国家都有分布。

这些估计可能存在一些争议，这部分来自基于不同的模型分析，部分来自基于不同的判断。有一些结果与我们的直觉相差甚远，但报告并没有给予太多解释。然而，这份报告仍为基金组织管理层以及工作人员与各国政府之间、特定国与伙伴国以及相关外部分析方建立了一个政策对话的基础。

2012年7月18日，基金组织执董会批准了基金组织的双边和多边监督决议，这进一步便利了以上提到的政策对话。决议为整合基金组织两种类型的监督提供了一个正式的框架，并第一次为多边监督建立执行程序。以前，只有对一国的双边监督才被包括在正式决议中，多边监督程序一直无人问津。

这一决议并没有为成员国带来新的正式义务，因为这样做必须要对基金组织协定进行修订。然而，成员国通过它们在执董会的代表席位已经意识到一国政策对其他国家以及国际货币体系的影响。通过同意这一决议，每一个成员国明确接受维护全球经济和金融稳定的责任。

从可操作性来看，决议给予基金组织工作人员和管理层讨论成员国政策如何影响国际货币体系并将这些讨论报告给执董会和公众的权利。过去，成员国能够并确实拒绝与基金组织工作人员和管理层就此类事项进行讨论。更为重要的是，这一框架将有利于执行威廉姆森关于基础均衡汇率的长期提议。

所以，即使对《试验性对外部门报告》持有保留意见，威廉姆森40年来一直倡导的改善国际外部调整过程的方案终于产生实际成效，他应该对此满意和自豪。这些发展是渐进性而并非革命性的，其成功依赖于基金组织如何执行新的整合后的监督决议，以及如何应对基金组织广大成员对这一决议的反应。建立一个基于规则的基础均衡汇率体系仍有很长的路要走，但是我们正在逐步接近目标。

本文原题名为“The IMF Embraces FEERs and Acts to Broaden Surveillance”。本文作者为彼得森国际经济研究所高级研究员。本文于2012年8月2日刊于彼得森国际经济研究所网站。