本文通过对日元、德国马克、新加坡元以及台币1970年代后期至2000年间实际有效汇率的失衡历史进行测算发现，虽然在样本期内上述四个经济体已实行浮动或有管理的浮动汇率制，但从实际有效汇率看，这四个币种的汇率失衡幅度、范围与持续时间却并不必然小于2005年前后的人民币。显然，我们的经验研究结果否定了“中国操纵人民币汇率”的论点。另外一国对外净资产的增长必然导致汇率失衡这一广为引用的论点，在我们的经验研究中也给出了否定的答案。我们的实证分析提示，币值的低估固然不可取，但币值的持续高估亦将危及宏观经济运行，只有保持实际有效汇率的相对均衡才是可取的政策选择。