导读

美国货币市场共同基金与中国理财产品有着很多相似之处。二者都是目前各自市场上短期融资的重要手段，同样都能为储户提供高于银行储蓄利率的收益。但是二者都存在着巨大的道德风险，如遇违约是否能够得到补偿和政府干预都不可知。通过了解美国货币市场共同基金的产生与发展过程，有助于我们更好地理解中国理财产品市场，并做出合理及时的调整，促使中国的金融系统更加健康稳定运行。

银行的功能是将短期存款转化为长期借款，为存款人提供流动性。经验告诉管理者一些规则：行动必须服从于明显的安全性，执行法定准备金率，为存款者保本（保护储户原则），最后贷款人制度。没有这些保护措施，短期存款便会屈从于银行的运转以致使整个金融系统发生动摇。然而，这些年来，金融创新已经使短期资金池超出了这些保护措施。这些影子存储行发挥着和传统存款相似的作用——从个人和企业中吸收短期资金，然后向借款人提供信贷。

在美国，影子存款采取的是货币市场共同基金，而这种像基金一样的资产不受存款保险保护，缺乏金融缓冲，并且没有最终贷款人保障。在中国，影子存款是理财产品——一种作为传统储蓄资产对立面的短期金融产品，大多数都是无保障的，因此也缺乏如传统储蓄一样明确的政府支持。在美国和中国，影子存储的起源都是监管套利，这为传统投资者提供了一个可以绕开传统存款限制的渠道。传统存款的利率，由于受到控制，在两国都低于当时的市场利率。影子存款的出现为储户提供了一种方便并且感觉上很安全的存款方式，同时能提供比传统存款更高的利率。这是因为它们不需要那些强加于银行并需要银行支付高额成本的银行监管费用。

影子存款在中国和美国都已成为资金的重要来源，特别是在短期融资市场。这些存款也是影子银行系统的组成部分，大部分的投资者很容易参与其中。而货币市场共同基金几十年来都被认为稳定而收益缓慢增长，全球金融危机彻底改变了这种看法。商业票据市场遭受的损失相对较小，这加快了资金从货币市场共同基金出逃的速度，导致投资者损失，并冻结了美国的短期融资市场。危机揭示了影子存款的风险，增加了金融的不稳定性的事实。

中国最近出现的影子存款发展非常迅速，与此而来的是银行的新增信贷增长急剧下降。在短短几年中，理财产品已经从一个小规模的金融专门产品，变成了在中国各大银行广泛传播并由零售客户广泛参与的产品。即使小规模的违约可以通过政府调控来避免，道德风险在理财产品市场还是广泛存在的。因此，这个市场有待被一次真正的危机来考验。美国管理影子存储的经验可以为中国金融发展提供方向和经验。