最近股市大幅调整，有不少朋友问，都说股市蒸发多少多少亿元，这些钱真的人间蒸发了吗？

要解决这个问题，需要弄清楚货币的基本职能。这里要用到的是货币的价值尺度和支付手段。前者是用来衡量和表现商品价值的一种职能，并不需要现实的货币，只需要观念上的货币。支付手段是货币作为独立的价值形式进行单方面运动（如清偿债务、支付工资和利息等）时所执行的职能，必须是现实的货币。

如果从价值尺度来看，股市的钱的确是“蒸发”了。打个比方，小祝有一家上市公司“祝氏股份”，发行一亿股，每股10元，股民老张账上有1万股，成本10万元。现在股民小高账上有1万元现金，如果她用每股10元的价格买了1000股，一切都还是原样，但是，现在“祝氏股份”增加了“互联网+”概念，PE增长了9倍，股价也增长了9倍，小高只能用每股100元的价格买100股。这个时候，虽然小高账上的资产仍然是1万元，但老张的资产已经从10万元变成了100万元，而“祝氏股份”的市值也从10亿元变为100亿元。为什么小高的1万元能够带来如此多的财富？因为股票也是商品，小高赋予这项商品的价格使商品持有者的资产进行了重估，但这都是观念上的资产，不是现实的货币。

假设这时候老张把他的1万股卖了，使货币执行了支付手段职能，拿到了现实的货币，总计赚了90万元。好了，老张卖了之后，小王觉得估值有点高了，90块卖！老李听说希腊债务要违约了，80块也卖！小赵看人家都卖，70块赶紧跑了！然后，“祝氏股份”的市值从100亿元降到了70亿元，蒸发了30亿元！但这也是观念上的货币。所以说，只要股票没变现，就都是观念上的钱。

如果从支付手段来看，股市是个零和博弈。借用电影《华尔街》中的台词：钱这样东西没有减少，也没有增加，只是从这个人的腰包，转到了另一个人的腰包而已。再打个比方，全国股民实际投入股市的钱是1万亿元，就算股市市值炒到了100万亿元，但如果每个人都变现，那么能变成真金白银的还是这1万亿元，当然里面还包括交易成本（现在还包括融资成本）。具体这些钱被谁赚了？应该就是那些在资产重估时及时变现的上市公司、“大小非”们、“投资高手”、游资热钱……

虽然股市蒸发的都是观念上的钱，股市下跌也不代表出现金融危机，出现金融危机也不代表一定会有经济危机，但其之间的传导机制却不可小视。

首先是股市波动在金融体系内部的传导机制。股市中的杠杆资金是本次股市动荡的主要风险因素，融资盘平仓和股指下跌已经形成了相互加强的恶性循环，这在前几年的股市中是不存在的。而作为提供融资主力的券商和银行，当股市下跌到一定程度，连融资盘平仓都卖不掉的时候，也会不可避免地遭受损失，影响金融体系的稳定。

其次，从金融风险向实体经济传递的渠道来看，一是负财富效应，股市攀升带来的财富增量促使消费增长的幅度，远小于股市下跌造成的财富萎缩促使消费萎缩的幅度，从而对消费带来负面影响。二是融资，由于股票融资在社会融资总量中的比重只有3%，融资盘平仓所带来的信用收缩相对银行的整体信用规模不大，所以至少目前融资方面不会因为股市出现明显的收缩。三是情绪和信心，近期人民币离岸汇率的暴跌也可以说明这一点。

虽然目前来看这些风险都尚在可控范围内，但由于存在传导机制，所以一旦忽视，很可能酿成大错。这也是最近政府极力救市的原因。

2015年7月16日