证券行业在发展过程中先后经历了四次并购浪潮：分业经营、综合治理、“一参一控”、市场化并购。受环境影响，2021年证券公司并购市场并不活跃，并呈现以下特点：一是在15起券商并购重组事件中，大多数是证券公司股东间的横向并购，仅3起是证券公司发起的纵向并购；二是国有金融控股平台是证券公司并购重组中的重要力量；三是处置问题标的、问题股东是触发并购的重要因素；四是破产重整、司法拍卖等司法路径成为实现证券公司并购的重要途径；五是差异化是促成证券公司纵向并购的重要动因；六是合资券商的外资股东寻求全资控股的进程加快；七是导致证券公司并购重组失败的原因各异，比如定价过高、诉求不和、同质化、少数股权等，但从价值角度来看，证券牌照资源竞争力下降也许是并购失败的根本原因。展望我国证券公司并购的发展趋势，本文认为打造我国的国际级券商还任重而道远，我国特有的股权结构在很大程度上阻碍了券商的并购重组、做大做强，国企改革、金控申设或将引发一波并购潮，差异化发展仍是中小券商的破局方向。 <<