从本章开始，本书讨论股指期现货关系中定价效率对比关系。从前两章相关讨论中可以看出，股指期现货价格波动影响关系体现为特定时期或时段的股指期货对现货市场价格波动的影响关系，与之不同，股指期现货定价效率对比关系贯穿于日常每个交易时段中，因此，对其讨论将是对股指期现货关系更为一般性的研究，研究的结论可为投资者的日常交易策略、监管者的日常监管提供依据。

在第一章“文献回顾”中可以看到，资本市场效率最终体现为资产定价效率，而市场微观结构影响了资本市场效率，从而反映到资产定价效率上。市场微观结构的差异，必然带来市场效率的差异，股指期货市场与现货市场不同的微观结构，也就必然反映到两者的定价效率差异上。Fama、West等学者将定价效率定义为资产价格在任何时候都能充分反映与资产定价相关的所有可获得的信息，或者资产价格能根据相关信息做出及时、快速的调整，从而使资产市场价格成为资产交易的准确信号。而如West（1975）所述，市场效率由运作效率和信息效率决定。具体而言，运作效率为信息效率的体现提供了微观实现基础，而信息效率是实现定价效率的前提条件。从现实市场运营过程解释就是交易时间和成本决定市场流动性，而市场流动性直接影响交易者依据市场信息调整交易策略的速度和能力，并影响资产价格反映信息流的能力，即定价效率。因此，结合O’Hara（1992）以及其他学者的观点，此处总结了这种关系（见图4-1）。

图4-1 市场微观结构差异与定价效率差异关系

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