在《2016年国际金融形势回顾与展望》中，我们认为继美联储首度加息之后，主要发达国家货币政策走向分化，中央银行资产负债规模继续膨胀，新兴市场金融脆弱性增加，全球金融市场持续动荡。2016年后期以及2017年上半期的国际金融形势变化基本印证了这一判断。本文首先分析2016～2017年国际金融市场变化的风险因素，然后分别分析国债市场、股票市场和外汇市场的走势、原因和对近期未来发展进行预测。

一 国际金融风险

2016～2017年全球经济稳定复苏，但是受债务负担和经济结构调整缓慢的困扰，尤其是政治因素变动等一系列不确定性以及货币政策正常化（normalization）缓慢推进的影响，国际金融市场动荡加剧，发达国家跨境信贷收缩，发展中国家资本流动风险加大。总体看，影响国际金融市场的主要因素和风险包括如下几个方面。

第一，全球货币政策保持分化，正常化进程缓慢。

2016年至2017年上半年，尽管全球经济复苏强劲，通胀总体有所抬头，劳动力市场出现偏紧势头，但大范围的货币收紧并没有出现。相反，主要国家货币政策持续分化。美联储于2015年12月将联邦基金利率调高至0.25%，率先结束了保持七年之久的低利率政策。随后，美联储又于2016年12月、2017年3月和6月三度加息，将名义联邦基金利率升至0.88%。然而，欧洲中央银行自2016年3月以来一直保持零利率政策不变，日本中央银行于2016年2月将基本贴现率降至-0.1%之后一直保持这一负利率水平（见图1）。根据国际清算银行统计，2016年新兴经济体国家名义政策利率平均水平为5.01%～5.69%