导读

欧洲主权债务危机爆发以来，人们越来越意识到主权债务风险与银行体系承担风险之间存在着显著的关系。并且，这一关系不仅在危机中的重债国内表现非常显著，在欧元区实体经济相对强劲的德国和法国亦是如此。本文旨在理解主权债务风险向银行体系风险的传递渠道。

一国的主权债务风险能够通过以下四个渠道向银行传递：第一，银行的资产负债表中如果包含主权债务，那么当主权债务出现风险时，银行的资产质量将出现下降；第二，主权债务风险的上升降低了银行能够用于融资的抵押品的价值；第三，主权信用评级被降级国家的银行，其信用也会受到相应的影响；第四，主权信用风险的上升将影响该国政府对银行的潜在担保。

本文围绕第一个渠道展开，利用欧洲银行监管局（European Banking Authority，EBA）2011年7月开展的对欧洲90家银行的压力测试数据和2011年12月开展的欧盟银行资本检查数据，详细分析样本银行在资本市场上的表现（以该银行的股票价格为指标）与其资产负债表中所持有的主权政府债务之间的关系。

从一个总体趋势来看，在2010年12月至2011年9月期间，银行倾向于减持之前所持有的问题国家的主权债务，主权债务占银行一级资本的比重出现了明显下降。与此同时，银行的股票价格在样本区间内的变动在不同国家各不相同。具体而言，在危机发生的不同阶段，持有不同国家的主权债务对银行股票价格的影响各不相同。在2011年4月至10月期间，持有希腊国债对银行的市场价值有显著的负向影响，但是该影响在10月之后就消失了，表明投资者已经完全消化了希腊国家信用危机对市场的影响。2011年10月至12月，持有意大利和爱尔兰国债对银行价值产生了显著负向影响。但是，持有西班牙国债则始终未对银行的股价产生显著影响。

进一步，本文的研究发现，导致危机之中银行风险程度上升的更加稳健的原因可能不在于银行所持有的问题国家的主权债务，而在于银行机构所处的国家：这一国家的现状、政府的信誉、经济和金融体系的稳定程度，都可能对银行在股票市场上的价值产生更加深远的影响。这意味着，在欧元区，投资者已经越来越意识到国家风险的影响，通过改变持有政府债券结构的方式来改善银行绩效的方案未见得行得通，下一步的改革思路应当是在欧洲设立一个类似于美国联邦存款保险公司性质的欧洲银行业联盟。

本文原名为“Are Banks Affected by Their Holdings of Government Debt？”。作者Chiara Angeloni为Bruegel研究所助理研究员，Guntram B.Wolff为Bruegel研究所副主任，本文于2012年3月刊于Bruegel网站。