导读

作者认为，美联储与欧央行面临双线作战的困局。在旧战线上，它们要独立地维系货币稳定；在新战线中，它们不得不顾及市场与政治，要帮助经济复苏。而这两场战役能否双赢？作者认为值得观望。

全球最大的几个央行正背负重压。经济危机之后，世界没有稳步复苏，市场与政客都拉住央行，要求它们再想想办法；本来只有发达国家增长缓慢，现在发展中国家也被拖下了水，经济面临着陆风险，央行的压力更大了。

美联储与欧央行维持着既有货币政策，不肯改变。不久前，市场对此表示失望。两大机构均承诺相机行动，在必要而合适的时机出手。现在，这个承诺能帮央行顶住一些压力；而未来某个时候，央行恐怕不得不真正出手，才能保住自己的信用。综合来看，央行目前的立场既不软弱，也不急躁，它没有顺从地印钞，避免了未来的过度通胀；它也没有采取冒进的宽松政策，不给经济复苏打太多的强心针。这种姿态，与一些政治家的期望不符，也成为央行压力的来源。

如此压力，来源已久，无非是财政政策与货币政策的矛盾——前者由政客完全控制，后者由央行独立把握，而前者总要求后者配合。但现在，央行完全可以说：我们已经做得够多了。看一下美联储与欧央行的资产负债表，我们就会明白：为了经济复苏，它们已经购入了一些非常规资产。在正常情况下，那些资产本不该出现在央行的资产负债表上。

但是，大家还是认为欧央行做得不够。正常情况下，央行只需单线作战，维持货币政策稳定；在这个特殊时期，它却不得不双线作战，既要维持货币稳定，又要帮助经济复苏。在那条老战线上，欧元区诸国的央行，特别是德意志银行，不断敲响警钟，告诫欧央行好自为之，绝不能再买外围国家的主权债务，这些非常规资产太容易违约了；而在新战线上，各种政客前赴后继，责令着，乞求着，让欧央行再伸援手，救人于水火。

纵观历史，如此拉锯战中，长远的央行往往输给短视的政客，不得不放弃旧战场，只顾新战线。然而，欧债危机面前，欧央行哪个战场都不能放，不得不双线作战，此时岂能两全？恐怕它会彻底输掉，不仅不再独立自主，还将面临投票权的巨大变革，它的成员国会被边缘化，而它自己将走向中央集权。就像美联储一样，大萧条之后，决策权就集中到华盛顿了；再比如德国的州央行，它们如今在德国央行的投票权已比初创之时大打折扣；欧债危机冲击后，恐怕欧元区诸国的央行也难逃此劫。

几天前，欧央行主席德拉吉曾说：“欧元坚不可摧，欧央行将不惜一切代价，保住欧元。”这番豪言壮语，显然没有理会德意志银行的警告。那么，我们有必要回顾一下德意志央行现任与前任主席的一场讨论了，从中可见德国央行与欧央行的激烈冲突。这些冲突潜藏已久，正在逐渐现身。看到欧央行越来越倾向于救助外围国家，德国央行前任主席评论道：“没有联合的国家，联合的货币举步维艰……除了德国，其他国家根本不懂稳定货币的意义……靠德国央行一己之力，实在难以维系货币稳定，我们不过是十七个成员国中的一个啊……”他问德国央行现任主席：“你的工作，也受到这十七分之一的拖累吧？”现任主席与前任的看法一致：“欧元体系里，德国央行最为重要，因此也更有发言权。德国本应扮演与众不同的角色。但是从投票权来看，德国也只是十七分之一罢了。”

所以，德国央行能否把欧央行留在旧战场，让它注意货币稳定呢？难以判断。而欧央行能否在新战场上凯旋，拯救欧洲经济呢？也值得观望。这场双线战役，关系到欧元、欧洲乃至整个世界。让我们拭目以待！

本文原题名为“A Battle on Two Fronts”。本文作者是CIGI的高级研究员。本文于2010年8月7日发表于CIGI网站。