上个礼拜的“真言高见”为大家详解了“养老出路”，里面提到“医养结合”相关的领域发展将拉动产业经济的增长，这是大量人口老去所带来的投资机会。但这一次，我们会从另外一个角度来看看这件事对经济的影响——人口老龄化使我们即将面临“人口悬崖”。

人口学显示，典型的家庭消费高潮一般出现在家庭中的抚养人45～50岁时，如果处在这一阶段的人口数量出现急剧下降，那么对于经济的冲击将是巨大的。随着一个世代达到消费支出峰值，经济在下一人口世代成长起来之前会一直减缓。

“人口悬崖”不但能够解释消费回落，还可以解释当前面临的全球性通货紧缩。当年青一代数量多于退休人口数量时，通货膨胀随之产生；当退休人口数量大于新增劳动人口数量甚至整个劳动人口时（如日本），就会发生通货紧缩。道理很简单，年轻人引发通货膨胀，他们散尽其财，却鲜少创造财富。相反，上了年纪的人更偏向于通货紧缩，他们支出减少，主要耐用品的消耗减少，借贷减少，储蓄增加。可以说，“人口悬崖”是现代历史上最重要、最独特的经济变化。

先来看下其他国家的“人口悬崖”状况，这里用普通家庭可预测支出顶峰来观测不同国家的支出峰值情况。

最典型的，日本在1942年和1949年经历了最后两次“婴儿潮”。日本的消费浪潮滞后于出生高峰47年，在1989年和1996年两次达到峰值。紧随日本之后的是美国在1957～1961年的出生高峰，以及加拿大在1960年的出生高峰。因此，北美的消费浪潮在2007年前后涌上浪尖，之后开始落下崖口，支出放缓。欧洲的消费浪潮继美国之后涌起然后也相继回落。德国是在2013年之后首个落下“人口悬崖”的欧洲国家，同时还有英国、瑞士及奥地利。韩国的消费将在2010～2018年达到顶峰，之后会像日本一样大幅跌落，且该情形会持续数十年。

再来看我国，作为世界上经济增长最快的新兴经济体，我们的经济活动人口将在2017年达到峰值平台，随后开始滑落，届时通过影响劳动力，进而影响生产要素和经济增长变量，导致潜在增长率下降。而“人口悬崖”预计出现在2025年，也许在未来数十年是唯一冲向劳动力和人口支出增长顶峰的新兴国家。原因在于，20世纪80年代初期实行的计划生育，使生育率从60年代平均一名妇女生6个减到了2000年只有1.8个……

现在“人口悬崖”的原因知道了，结果也基本可以预见，看看我们的应对措施吧：源头上放开计划生育，结果上推行城镇化。先说城镇化，这是GDP最快速的增长途径，将农村人口迁移至城市，能使收入和支出增加两三倍，但重点是要有切实可行的工作存在，否则农村人口迁移之后找不到活干，也只能迷失在茫茫都市中。在经济降速的背景下如何能够保证这些工作机会的供给，也是个需要思考的问题。另外一个措施，全面放开“二孩”，根据人口学经验，少生孩子是城镇化与财富水平不断上升的社会中的人都会做的事情。因为在不断城镇化的社会中，养育儿女的成本也在不断攀升，这无关伦理道德，只是很自然的人类本能。所以，这项措施的效果有待观察，而且时间上也来不及。

至于站在悬崖边上的我们应该如何投资？企业如何自救？等下次轮到小祝的时候再为您详解吧，回见。

2015年11月26日