上周统计局发布了2016年9月份全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）。数据显示，CPI环比上涨0.7%，同比上涨1.9%；PPI环比上涨0.5%，同比上涨0.1%。市场上不少分析称CPI超预期，PPI由负转正，通缩风险化解，经济企稳。小祝对别家的分析不做评论，只试着用一些数据上的逻辑和可能并不成熟的见解，为各位解密物价指数背后的真相。

首先是CPI。9月份CPI环比、同比均较8月扩大0.6个百分点，其中食品价格同比上涨3.2%，涨幅比上月扩大0.9个百分点。非食品价格上涨1.6%，涨幅比上个月扩大0.2个百分点。所以结构上主要是由食品价格带动的，再细分就是食品中的鲜菜和鲜果涨幅较大。一是部分地区处于蔬菜换茬期，加之受台风等恶劣天气影响，鲜菜价格环比上涨10.7%；二是天气转凉，部分瓜果逐渐下市，鲜果价格环比上涨5.2%。除了食品价格涨幅明显外，去年同期基数回落也成为CPI上涨的原因之一。

自今年6月份开始，我国CPI同比涨幅就逐月下降，维持在“1时代”。要说最近什么价格涨得最快，非房价莫属。但在CPI的解读中，买房算投资，租房才算消费。不过，从去年到现在房租好像也涨了不少嘛，怎么CPI还不到2%？问题出在权重上，为了直观，我们来和美国做个对比。美国CPI构成第一大项是居住，占比42.69%，其次是食品和饮料、交通运输；我国CPI构成第一大项是食品，占比约34%（测算），其次是娱教文化用品及服务，第三才是居住。有趣的是，2009年中国的房价开始暴涨，可是CPI构成里面，居住的权重不仅没有上调，还出现下降，令人不解。我们都知道，货币量对物价的影响很大，但是2009年之后，我国M1和M2的增速跟CPI的关系不是很紧密，甚至出现了背离。

然后是PPI。9月PPI环比较8月扩大0.3个百分点，结束了同比连续54个月下降的态势，自2012年3月以来首次由负转正。从大类行业看，黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业、煤炭开采和洗选业领域价格的上涨是影响PPI同比转正的重要因素。一般来说，钢铁煤炭价格看国内，石油价格看国外，那国内发生了什么呢？去产能。产能短期内大幅波动，同时带动价格波动，但是这个价格不是市场形成的。举个例子，由于实施276天限产，目前动力煤合约价格已经超过550元。

除此之外，再看看9月的外贸数据，当前我国贸易情况再度恶化，出口增速大幅下滑至-10%，进口增速由正转负，贸易顺差受出口的拖累而大幅收窄。出口的大幅下跌不仅有高基数的原因，外需也确实有所弱化。当前全球经济面临较多不确定性，美国大选、英国退欧、欧洲银行业危机、意大利公投这“四大风险点”在近期不断发酵，美联储年底大概率的加息也可能引起经济震荡，短期贸易情况可能难有明显好转。所以回过头看，这样的PPI由负转正好像无法成为通缩风险化解、经济企稳的证据。

经济是个系统，不能光看表象，不能某个指标上去了就开始乐观，要看背后的逻辑。也许有人说我悲观，但谨慎点总比盲目乐观强，小心驶得万年船。

2016年10月20日