本文对包括中国在内的36个经济体1960年以来的杠杆水平、变动和结构与发生的股、债、贷、汇、房五类金融危机进行了实证研究，发现了关于杠杆与危机的四个经验规律：一是“超高杠杆”与危机爆发之间存在强关系，而“中低杠杆”与危机爆发之间关系微弱。二是“过快加杠杆”和“过快去杠杆”触发金融危机的概率更高，而“温和加减杠杆”并不会显著抬升金融危机爆发的可能性。三是与企业高杠杆相关的多是信贷危机和股市危机，与政府高杠杆相关的多是货币危机和债务危机，与居民高杠杆相关的多是房地产危机。四是金融危机爆发前的杠杆部门分布呈现结构固化和趋势惯性，而金融危机的爆发以剧烈的方式改变了原有的杠杆分布。比照杠杆与危机的国际经验规律和中国杠杆率水平、增速和结构现状，我们认为，中国当前的高杠杆虽不必然引发金融危机，但应提早防范、主动作为，斟酌去杠杆的策略和节奏，稳妥有序推动“温和去杠杆”，促进杠杆结构优化，缓释金融风险。
李世刚: 经济学博士，毕业于复旦大学经济学院，现任国家发展改革委经济研究所副主任，兼任国家开发银行总行外部咨询专家、北京注册会计师协会战略委员会委员。主要研究领域为宏观经济政策、金融市场、国际经济学等。主持和参与多项国家级、省部级课题并获得省部级优秀研究成果二、三等奖。在《经济研究》、《中国金融》、《中国改革》等学术期刊和《人民日报》、《中国证券报》等报纸媒体发表多篇文章，出版学术专著4部，主要有《流动性过剩对通货膨胀和资产价格的影响》、《宏观税负论》等。
曹玉瑾: 经济学博士，副研究员，毕业于北京大学光华管理学院，现任职于国家发展改革委经济研究所，主要研究领域为货币政策、金融和财政改革。主持和参与多项中财办、国家发展改革委、国家开发银行以及各地方政府课题研究等。在《世界经济》、《经济日报》、《宏观经济研究》、《宏观经济管理》、Journal of Comparative Economics等发表论文多篇。多次获得省部级优秀研究成果二、三等奖。出版的著作主要有《房地产与宏观经济——理论及量化分析》、《改革红利与发展活力》等。
