本文利用工业企业这一微观数据对企业杠杆进行了分析，发现：一是金融危机后，国有企业在加杠杆，而私营企业在去杠杆；二是产能过剩行业内的企业杠杆率较高；三是杠杆率在不同区域间呈现不均衡配置；四是资产回报率越低的企业杠杆率越高；五是规模越大的企业杠杆率越高。杠杆结构的扭曲反映了资源的错配，尽管短期不一定引发债务危机，但会显著降低经济增长效率，并可以带来多种外部性。宏观层面去杠杆需要更多采取微观或宏观审慎政策，要防止“一刀切”，需要结构性地去杠杆，根据不同企业的规模、所有权特征、行业特征以及区域特征，鼓励“好的杠杆”，去掉“坏的杠杆”，优化信贷资源的均衡配置。
李世刚: 经济学博士，毕业于复旦大学经济学院，现任国家发展改革委经济研究所副主任，兼任国家开发银行总行外部咨询专家、北京注册会计师协会战略委员会委员。主要研究领域为宏观经济政策、金融市场、国际经济学等。主持和参与多项国家级、省部级课题并获得省部级优秀研究成果二、三等奖。在《经济研究》、《中国金融》、《中国改革》等学术期刊和《人民日报》、《中国证券报》等报纸媒体发表多篇文章，出版学术专著4部，主要有《流动性过剩对通货膨胀和资产价格的影响》、《宏观税负论》等。
曹玉瑾: 经济学博士，副研究员，毕业于北京大学光华管理学院，现任职于国家发展改革委经济研究所，主要研究领域为货币政策、金融和财政改革。主持和参与多项中财办、国家发展改革委、国家开发银行以及各地方政府课题研究等。在《世界经济》、《经济日报》、《宏观经济研究》、《宏观经济管理》、Journal of Comparative Economics等发表论文多篇。多次获得省部级优秀研究成果二、三等奖。出版的著作主要有《房地产与宏观经济——理论及量化分析》、《改革红利与发展活力》等。
