·2020年共发行RMBS产品54单，价值为4072.63亿元，发行量占信贷ABS发行总量的50.64%，RMBS产品仍为信贷ABS主流产品，发起机构进一步多元化，RMBS发行利率较上年有所下降，与同期国开债到期收益率利差进一步收窄；二级市场交易量基本保持稳定，活跃度仍有较大提升空间；疫情影响下，存续RMBS项目表现出很强的抗风险能力，优先档证券继续保持零违约，逾期率指标已恢复至疫情前平均水平，累计违约率保持低位水平，提前还款率受短期扰动后迅速回调至历史正常区间范围内，回收率未受到明显影响。

·从产品特征来看，2020年，RMBS产品表现出以下几方面特征：一是RMBS基础资产特征变化较为明显，项目间特征分化加剧，入池资产账龄普遍增加，一、二线城市占比也有所上升，或有助于提升RMBS基础资产质量；二是产品交易结构设置更加灵活，越来越多的发起机构尝试采用目标余额的摊还方式；三是产品成熟度不断提升，发起机构积极探索RMBS常态发行和次级销售方式。

·我们认为未来RMBS基础资产质量有望得到进一步提升，产品将不断向高质量迈进。首先，疫情冲击下，RMBS基础资产抗风险能力凸显，多效并举的房地产金融管控政策将进一步抑制房地产金融化、泡沫化，房贷资产质量有望得到提升。其次，“因城施策”促进房地产市场平稳健康发展，股份制银行和城、农商行逐渐发力，RMBS发起机构将进一步多元化，预计机构分化和区域分化现象将更加明显，区域风险整体可控。最后，在LPR转换基本全部完成的背景下，长期来看，需要关注RMBS利率错配风险，但基于合理有效的货币政策，预计LPR基准利率发生大幅波动的可能性很小，RMBS利率风险整体可控。

个人住房抵押贷款资产支持证券（RMBS）指金融机构作为发起机构，将个人住房抵押贷款信托给受托机构，由受托机构以资产支持证券的形式发行证券，以基础资产所产生的现金支付资产支持证券本息的结构性融资活动。RMBS以资产信用为本，以住房抵押债权资产为依托，基础资产质量与主体信用分离是其区别于传统利率债的重要优势，同时，基础资产标准化、分散化与同质化的本质特征，使优先档证券具有分散和弱化信用风险的功能，在债券市场打破刚兑背景下，产品投资避险价值日益明显。