当芝加哥期货交易所1992年第一次开发保险衍生品——建立在“巨灾”保险行业损失率基础上的期货合约的时候，保险行业很少有人能充分理解这种保险衍生品怎样帮助保险人进行保险风险管理。对很多人来说，保险衍生品仅仅是一种金融上的巫术，是金融巫师伪造出来让投资者用他们的钱进行赌博的又一种手段，并可以使参加交易的经纪商赚更多的钱。

但是，从此之后，保险证券化结构和资本市场风险管理的其他创新得到了长足的发展，越来越多的保险人、再保险人、经纪商、银行家和投资者将大量的精力和财力投入到保险和资本市场的融合上。风险转移产品不断演进和提高。1995年，芝加哥期货交易所又推出了保险期权合约。1996年，纽约保险局同意巨灾风险交易所成为再保险中介公司。1997年11月12口，百慕大商品交易所开始进行保险选择权交易，交易结构与芝加哥期货交易所的品种在概念上非常类似。在交易所进行的风险衍生品交易总量虽然还比较小，但发展速度非常快。从芝加哥期货交易所1995年9月～1996年12月期间的未平仓巨灾期权的情况中可以看出，其增长速度是非常惊人的（见图4-1）。

图4-1 芝加哥期货交易所巨灾期权未平仓合约量（1995年9月～1996年12月）

另一方面，保险衍生品的柜台式交易获得了更快的发展速度，巨灾债券、巨灾掉期、资本剩余债券等保险证券化工具纷纷出现，保险证券化交易也从美国向欧洲、日本扩展。同时，交易量也飞速增加，1996年6月，与巨灾相联系的柜台式证券发行量还不到2亿美元，到1998年6月，这一数字已经突破了20亿美元。图4-2反映了柜台式市场与芝加哥期货交易所中保险证券化工具的交易量情况，从中可以看出，前者的增长速度远远超过了后者。

到目前为止，大部分保险证券化交易都集中在巨灾领域。但是，将证券化工具在财产、人身和意外等风险领域广泛推广只是一个时间问题，它也可以很容易地应用于环境和健康风险中。

图4-2 柜台式市场与芝加哥期货交易所保险证券化工具的交易量情况

本章主要针对巨灾证券化展开讨论。第一节论述巨灾证券化出现的诱因、背景、根源及其运作模式；第二节主要结合中国的实际，谈一谈中国推行巨灾证券化的前景。