本报告分两部分。在第一部分，文章简要回顾和介绍美国股票市场100多年来的估价比率，并着重从决定估值比率的基本面因素角度，探讨估值比率的均值回归现象至今是否仍然有效。研究美国市场情况的出发点，在于为我们随后探讨的中国案例提供一个基本的思考框架。在这一框架中，我们将系统考察中国股票市场总体估值比率目前所处状态，并对未来将走向何方做出我们的预测。在第二部分，我们将系统考察运用估值比率进行投资在全球范围内取得的历史绩效，核心内容集中在根据估值比率构建的价值股组合与成长股组合的绩效差异。最后，我们试图运用各类估值比率（B /P 、 E /P 、D /P 和C /P ）来构建我们的组合，着重考察在不同市场情形下（牛市或熊市）各类组合的绩效表现，并最终寻找到现阶段合意的组合。